今日（10月22日），陜西延長石油（集團）有限責任公司（以下簡稱延長石油）發行一期短期融資券，金額為30億元。連同前三次中期票據在內，延長石油今年已經四度借助債務融資工具募資合計125億元，發債次數為歷年之最。本期債券募集說明書披露，延長石油此次所募資金將用于購買原油，因為公司每月需要支付的原油費用高達51.1億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，與多次舉債相對應的是，延長石油整體債務規模也在不斷擴大。截至今年3月末，延長石油負債總計1453.65億元，有息債務余額為871.72億元。不過，高負債并未使延長石油的投資步伐放緩。未來5年內，延長石油將斥資2000億元大舉投資，主要用于石油化工和煤化工項目建設。

在延長石油轉型之際，位于陜西省榆林市靖邊縣的全球首套煤油氣資源綜合轉化項目的試車成功。該項目負責人、延長石油榆林能化公司副總經理李偉表示，該項目投產后每年可實現營收170億元。

募資主要用于原油采購

延長石油此次發行的短期融資券，將全部用于補充營運資金，具體用于今年第四季度采購原油。

據記者了解，延長石油實現了采、煉、銷一體化。在開采石油的同時，延長石油每年還向中國石油長慶油田公司購買部分原油。隨著經營規模的擴大，延長石油采購原油的數量也在不斷增加。

此次債券募集說明書顯示，2013年延長石油采購原油量為1403萬噸，預計2014年將達到1460萬噸。根據公司測算，如果按照4200元/噸的采購價格計算，延長石油每月至少需支付約51億元的原油采購費用。這意味著延長石油全年的原油采購費用約613.2億元。對于這筆巨額資金的來源，延長石油選擇借助發債渠道募集。

事實上，延長石油已不止一次為采購原油發債。《每日經濟新聞》記者梳理發現，連同本次短期融資券在內，延長石油今年已先后四次借助債務工具募資，發債次數為歷年之最。延長石油今年累計募集的125億元資金中，共有116億元用于采購原油，占比為92.8%。其中，本期短期融資券以及2014年第二期、第三期中期票據全額為采購原油而發。

高負債下大舉投資

與總體債務規模相比，延長石油今年以來通過債務融資工具募集的125億元僅是冰山一角。

公司募集說明書所披露，2011年至2013年，延長石油總負債分別為986.72億元、1169.08億元和1411.95億元，每年增加逾200億元。截至今年一季度，公司總資產為2471.46億元，總負債為1453.65億元，有息債務余額已達871.72億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，延長石油債務規模增加與其投資保持在較高水平密切相關。

上述募集說明書稱，身處資本密集型行業，延長石油石油勘探和冶煉投入成本較高，需要大規模資金支持。近年來延長石油不斷加大石油勘探規模，除在國內勘探之外，公司先后在中非、馬達加斯加、泰國等國家進行勘探。

此外，延長石油還涉足石油化工和煤化工項目建設。這些項目建設周期長、投入規模大，也需要大量資金投入。

上述情形在公司財務信息中有直觀呈現。募集說明書披露，延長石油最近三年投資活動產生的現金凈流量數額巨大，分別為-347.28億元、-408.14億元和-300.79億元。

值得一提的是，高負債并未阻礙延長石油投資步伐。根據未來5年投資規劃，公司計劃在2014年至2019年總投資2000億元用于石油化工和煤化工項目建設。

此外，由于受到油品銷售價格下降及外購油品增加等因素影響，延長石油近年來盈利水平趨于下降。

募集說明書顯示，最近三年公司銷售凈利率分別為8.97%、8.42%和5.25%，截至今年一季度，銷售凈利率已降低至4.20%，相當于兩年前的一半。而作為公司最核心的油氣業務板塊，近三年毛利率亦逐漸下滑，分別為52.36%、42.74%和30.92%。

新型煤化工將成現金“奶牛”

在延長石油轉型之際，公司全球首套煤油氣資源綜合轉化項目的試車成功，意味著新型煤化工板塊將成為重要營收來源。

據記者了解，位于陜西省榆林市靖邊縣建設的新型煤化工項目，是全球第一套以煤、油、氣為綜合原料制烯烴的最大聯合裝置，打破煤、石油和天然氣單一化工的傳統模式，實現了三種資源綜合利用。

該項目主要包括年產180萬噸甲醇、150萬噸渣油催化熱裂解和60萬噸甲醇制烯烴等8套主裝置，其中年產180萬噸甲醇裝置合成氣壓縮機為目前全球最大的設備。該項目總投資270億元，其中180億元來自銀行貸款，每天利息約300萬元。

李偉在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“油氣轉化項目是延長石油實現產業轉型能否成功重要的一步，集團之前的煤化工項目主要是醋酸，這是延長石油集團有史以來投資最大的一個項目。”

上述項目的試車成功，使得延長石油成為全球首家實現煤和天然氣聯合制甲醇的企業，也成為重要收入來源。“項目達產后，每年可實現銷售收入170多億元，利稅50億元左右。”李偉稱，當初測算該項目預計8~10年可收回成本。

在運營后，上述油氣轉化項目或將擴大規模，承載更多產能。“2007年規劃時對中期、遠期的規劃比較大，當時計劃1000萬噸甲醇的年產量。”李偉表示，如果將來再上項目，依然會走 “煤氣結合”線路，但下游則會根據市場作相應調整。