油價下跌對石油公司是一柄“雙刃劍”。一方面，油價大跌使得許多油氣資產價格跌至低位，引發石油公司的并購熱潮；另一方面，歷史經驗表明，石油公司在油價低迷時期并購的資產并非穩賺不賠。因此，很多石油公司會選擇穩守發展的策略，嚴控投資規模和大項目數量，剝離低效資產，實施瘦身。

國際大石油公司：

以“穩”為主，注重價值增長

為了應對油價下跌，2014年殼牌進行了較為密集的資產剝離交易；另外，以殼牌為首的財團（包括殼牌、道達爾和埃尼）以約50億美元出售了4座尼日利亞油田和一條重要管線。不久前，因為2014年利潤額未實現預期目標，殼牌又宣布放棄與卡塔爾石油公司合資建設年產量200萬噸石化公司的計劃，該項目價值約65億美元。而其位于加拿大不列顛哥倫比亞省的液化天然氣（LNG）項目也因受制于成本問題，被殼牌暫時擱置。其實，早在2013年年末，殼牌就發出了盈利預警，其戰略方向開始轉為控制投資、優化資源配置與開發特色技術，剝離出售了嚴重虧損的部分北美頁巖油氣資產等大量上游資產。在經歷了2014年的油價“腰斬式”下跌后，殼牌下調了其2015年的資本投資支出，計劃未來三年縮減支出150億美元。

BP的情況也不容樂觀。2010年發生墨西哥灣漏油事故后，BP開始實施重大戰略調整，嚴格控制投資規模和大項目數量，內部挖潛，優化資產組合，并于2013年實現了經營業績的逆轉，投資回報率明顯高于之前5年的平均水平，凈利潤超越殼牌、雪佛龍、道達爾，在五大石油公司中僅次于埃克森美孚。但情況在2014年再次發生反轉，截至目前，雖然BP已經在法務和清理工作上支出超過400億美元，但最新判決顯示BP仍將面臨137億美元的民事賠償，相當于BP全年資本支出的70%；另外，BP 持有俄羅斯石油公司約20%的股份，而美歐正在對俄羅斯進行經濟制裁；再加上本輪的油價大跌，三重因素使得BP的處境愈加艱難。受此影響，2014年BP總體利潤僅為121億美元，比2013年下降了9.7%。因此，在油價低迷的大背景下，BP宣布凍結8萬員工2015年的基本工資，削減資本開支200億美元，延遲或暫停部分上下游業務。

2015年國際大石油公司將繼續實施嚴控投資規模、調整投資結構的總體趨穩戰略，進一步削減投資預算。殼牌公司計劃未來3年削減150億美元支出；雪佛龍公司2015年預算為350億美元，是該公司2003年以來減幅最大的年度支出計劃；康菲石油公司2015年的支出確定為115億美元，較上年下降1/3。埃克森美孚2014年資本支出為385億美元，未來幾年年度預算將控制在370億美元以下。在國家石油公司方面，馬來西亞石油公司2015年將削減資本開支10%，印度尼西亞國家石油公司也將2015年投資削減了約50%。

技術服務公司和中小石油公司：

在逆境中尋求突破，通過并購做大做強

在油價大幅波動的環境下，2014年全球油氣行業并購交易額達到4430億美元，比上年增加69%，但并購交易數量僅為1885起，比上年下降20%。

為應對低油價導致的作業量下降，大型油服公司注重提升一體化服務能力，向做大做強發展。2014年11月，美國哈里伯頓公司斥資346億美元收購貝克休斯公司，通過收購，哈里伯頓公司獲得了貝克休斯公司在人工舉升及特種化學品業務方面的優勢，增強了高端技術服務的能力，同時獲得了貝克休斯利潤可觀的采油工具業務，有利于發揮協同效應，提升經營績效。

在大公司弱勢參與的情況下，現金流充裕的中小石油公司成為支撐油氣交易市場的主力，北美特別是加拿大成為交易的熱點地區。2014年上半年油價高企時，加拿大Natural Resources以31.2億美元收購美國Devon能源公司位于加拿大的油氣資產，加拿大重油生產商Baytex能源公司以26.7億美元收購澳大利亞Aurora油氣公司。2014年下半年油價大幅下挫后，并購趨勢仍沒有放緩。其中，西班牙Repsol公司以83億美元收購加拿大Talisman能源公司成為最大的一宗并購案，Repsol還將承擔Talisman高達47億美元的債務。通過并購，Repsol的勘探和生產業務將有所加強，降低其對利比亞等高風險產油區的依賴，同時填補2012年買下阿根廷業務后的資金缺口。此前，Repsol一直在北美地區或其他監管環境穩定的國家尋找收購目標，以獲取優質資產的區位優勢，而油價下跌促使Talisman等石油公司降低了價碼，為其提供了較好的并購時機。并購后，Repsol公司的產油能力將提高76%，公司石油儲量將增加55%。另外，2014年9月，加拿大最大的天然氣供應商Encana能源公司以59.3億美元收購頁巖油生產商Athlon能源公司，并承擔其11.5億美元的高級債務，以實現天然氣業務向石油業務的轉型，平衡產品結構，規避天然氣價格持續低迷對公司收入水平的影響。2014年年底，Veresen Midstream以4.12億美元收購Encana及其日本合伙人三菱公司持有的不列顛哥倫比亞省資產。

2015年國際油價仍將承受較大下行壓力，總體低位震蕩回穩。供需基本面的寬松仍是導致全球油價下跌的重要因素，受此影響，2015年全球超過1500億美元的油氣勘探項目有可能被擱置，特別是非常規油氣項目，如美國頁巖油主要生產商Continental Resources宣布2015年在油井等方面的各類開支為27億美元，較最初計劃支出減少約48%；必和必拓宣布削減美國頁巖氣項目開支高達20億美元。而2015年1月，美國第一家頁巖油公司WBH Energy已經宣布破產。技術服務公司方面，美國最大的鉆井承包商Helmerich & Payne公司表示，已收到4個將提前終止鉆井合同的通知，預計未來頁巖氣生產商們還會相繼取消50至60份合約。中小型石油鉆探公司也計劃更大規模的產能削減，如Halcon資源公司計劃削減其2015年預算至4.25億美元，預算水平比上年下降了60%。Sanchez能源公司也計劃削減其2015年鉆探和能源勘探預算至6億美元，比上年下降近50%。

總體來看，油價低迷雖然對石油公司的生產運營帶來壓力，但也成為石油公司注重質量效益和可持續發展的潛在推動力。在低油價的產業常態下，石油產業正面臨新一輪的整合，兩極分化趨勢將日趨明顯。資金實力雄厚、管控能力突出的石油公司借機通過并購或資產剝離的方式，收購廉價資產，調整資產結構和業務結構；資產規模較小、負債較多、現金流較低的石油公司則將深陷債務違約危機中。（作者：趙  前，為中國石油經濟技術研究院經濟師）