昨日，在OPEC維也納總部召開的減產監督審核會議顯示，全球減產協議執行良好，OPEC國家的執行率達到90%，非OPEC產油國的執行率也達到了60%。

受此影響，國際油價繼續保持溫和上漲趨勢：WTI原油期貨漲至54.1美元，布倫特原油期貨漲至56.53美元。

◆ 原油減產執行良好 沙特、俄羅斯很給力

OPEC產油國于2016年11月達成了凍產協議，共同減產120桶/日至3250萬桶/日，并在12月進一步與俄羅斯為首的12個非OPEC產油國家達成了聯合的減產協議，合計減產超過175萬桶/日，協議規定減產從2017 年1 月份起執行，持續至少6個月。

OPEC產油國首月減產實現良好開端，原油市場供給大幅下降。根據IEA 最新月報數據，減產首月OPEC 初步減產執行率達90%，創下歷史上減產紀錄，而根據OPEC 最新月報數據，參與減產的11 個國家減產執行率為77%，雖然不及此前IEA 樂觀，總的來說為期6 個月的減產過程實現了良好開端，且參與減產的重要國家沙特和俄羅斯對減產態度較為積極。

◆ 原油庫存大幅下降 市場緩慢平衡

原油庫存大幅下降，市場將緩慢再平衡。根據IEA 最新月報數據，2016Q4 OECD 庫存下降約80萬桶/日，創下三年來最大降幅。預計如果OPEC 繼續保持1月份的減產執行率，原油市場供需缺口將導致庫存每日減少60萬桶，但考慮到目前庫存水平仍然比過去5年的平均庫存水平高出了2.86 億桶，預計庫存高于平均庫存水平的情況至少會維持到17年年中，總體來說目前供過于求原油市場將緩慢回歸再平衡。

◆ 美國頁巖油持續反彈 難改上漲大局

當然，美國頁巖由依然是油價上漲的主要障礙。美國頁巖油鉆機持續反彈，或對油價上漲造成壓力。美國頁巖油總產量從2015年5 月最高的565 萬桶/日，下降到2016年9月開始反彈，截至1月16日頁巖油總產量回升至508 萬桶/日，頁巖油產量在美國原油總產量中占據半壁江山，并呈持續上升趨勢；美國頁巖油鉆機數從2014年10月1200臺水平開始明顯下降，2016年5月開始回升，截至2月10日頁巖油鉆機數為493臺，與最低點相比實現翻番，預計還會隨著油價反彈而進一步增加。隨著油價回升至50美元以上、步入頁巖油成本區間的水平，會促進頁巖油迅速復產。

不過基于以上分析，我們有理由確信，減產支撐油價企穩，預計油價溫和上漲。國際原油價格自2016年12月以來在55美元區間橫盤，重要原因為市場擔心OPEC 減產力度執行不夠，仍以觀望為主。我們認為從OPEC減產第一個月執行的樂觀情況，以及全球市場需求向好、庫存下降趨勢向好等多重利好情況來看，原油價格將進一步得到支撐，市場將緩慢回歸再平衡，長期油價重心將逐步上移，但另一方面仍存在庫存高企、市場對減產未來執行力度的持續性的擔憂以及美國頁巖油復產等因素限制上行空間，我們預計原油市場將會溫和上漲，2017 年全年Brent原油期貨價格均價為59 美元，大概率波動區間為50美元-65美元。